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高华证券:工资上涨并未推高通胀 并尚未损害中国的国际竞争力

发布时间:2019-12-04 16:08:45

高华证券:工资上涨并未推高通胀 并尚未损害中国的国际竞争力 2010-08-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

过去十年甚至过去数月,我们都未看到中国名义工资上涨导致通胀率明显上升的迹象。这主要是因为工资上涨已在很大程度上被劳动生产率提高所抵消。此外,以实际单位产出衡量,2009年中国制造业的劳动力成本实际上低于2001年时的水平。

我们预计,短期内因政策走向导致的内需增长放缓将持续,CPI通胀率将下行。在我们看来,中长期通胀走势将取决于货币政策的调整,而不是工资水平的提高。

我们的分析还显示,目前中国制造业相对于美国的竞争优势处于基本与2002年时相当的水平,因此人民币进一步大幅升值的必要性已不明显(如我们的GSDEER模型所示)。

长期来看,中国初露端倪的人口结构失衡可能会加大货币工资的上涨压力,但我们认为这至少在一定程度上将被劳动力素质的改善和农村过剩劳动力的释放所抵消。

我们认为,劳动者报酬如果能在总产出中所占份额上升,将会为内需提供支撑。但我们寄希望于通过政府减少(而非增加)对劳动力市场的限制而使其得以实现。

过去数月的劳资纠纷和加薪事件被媒体广泛报道,投资者日益担忧中国是否会出现工资推动型通胀。据报道,部分用人单位已同意为工人加薪20%以上,同时部分省份近期已将最低工资标准上调了至少15%1。鉴于此,很多投资者担忧中国的人口老龄化是否会从结构上推高通胀率,并导致中国在长期内丧失国际竞争力。

虽然近期的劳资纠纷和企业加薪举措值得关注,但我们的分析显示,工资上涨在过去十年并非中国通胀率上升的主要推动因素,因为工资上涨在很大程度上被劳动生产率的提高所抵消。因此,单位劳动力成本(以不变价格计算的单位产出劳动力成本)一直较低,缓解了CPI通胀率和中国出口价格的上行压力。同时,工业企业强劲的盈利增长印证了工资上涨速度并未超过产出增速,而且劳动力成本在总产出中所占份额持续下降,即便是在2010年前5个月也是如此。

我们的分析显示,2000年至2005年中国的国际竞争力相对于美国有所改善,因为中国相对于美国在劳动生产率增速方面的差异完全抵消了两国工资增幅之差。然而,随着劳动生产率的差异收窄、2006年-2008年间名义汇率持续调整,这一趋势发生了逆转。这一结论与我们GSDEER模型基本一致,意味着人民币汇率的目前水平并未被显著低估。

长期来看,我们预计人力资本的快速积累和城市化进程将缓解人口快速老龄化带来的工资上涨压力。未来如果劳动报酬在国民收入分配中所占份额上升,将有助于实现增长引擎从投资和出口转向消费。同时,我们认为政府可以让市场在工资决定过程中发挥更重要作用,从而帮助实现上述目标。在改善总体劳动力待遇和就业方面,政府部分放松对国企工资限制的方式可能会比通过集体协商来提高私营部门工资的方式更为有效。

1.工资上涨是否推高了通胀,“中国制造”商品是否会涨价?一段时间以来中国制造业的工资水平快速上涨…虽然过去几年中国工人的工资上涨基本符合预期,但其涨幅出人意料——过去十年中,随着价廉的“中国制造”商品走向世界,工人收入大幅增加。据人力资源和社会保障部以及国家统计局公布的官方数据,中国制造业工人工资的平均同比增速为13.2%,从2001年的每年人民币9,774元升至2009年的每年人民币26,599元2。

...私营部门也是如此。由于官方公布的城镇居民收入数据并未包括民营企业职工、个体工商户和农户3,我们认为官方公布的工资水平和增速都偏高4。国家统计局和独立研究机构5最新公布的私营部门工资数据显示,私营部门制造业工资增速比国企平均低3到4个百分点,但工资机制比国企更加灵活。基于上述官方公布的行业工资数据和私营部门工资数据,我们编制了一套合成的、覆盖整个制造业的工资数据序列,它显示2001-2009年制造业工资年平均增速仍达到了11.6%(见图表2)。

尽管如此,到目前为止CPI通胀率和制造业出口商品价格保持稳定。虽然自2001年以来工业企业的年平均名义工资增速保持在10%以上,但得益于央行采取的审慎货币政策,相比之下中国的CPI通胀率要低的多(见图表1)。同时,鲜有迹象表明过去十年工资上涨被转嫁至出口商品价格。例如,虽然2007年城镇制造业工资同比增速为16.2%,但当年制造业商品出口价格同比仅上涨了3.7%、CPI同比增幅为4.8%。

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