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华泰证券有扰动但不必悲观

发布时间:2019-08-14 16:53:25

华泰证券:有扰动 但不必悲观 2014-11-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点市场趋势:有扰动,但不必“悲观”10月份出口增速下降符合我们的预期,我们维持此前的判断,10月份经济数据应该难以出现明显的改善,且不排除出现一定程度下滑的可能性。目前基建投资对冲力度加大的迹象愈加明显——发改委近期持续性地公布了几批项目审批结果,加上出口增速大概率仍处于上升趋势中,经济增速出现明显下滑的可能性不大,甚至可能会有所上行。总体上经济处于区间运行模式仍然是大概率事件。

利率水平方面,上周央行公布了《2014年第三季度中国货币政策执行报告》,证实了央行向商业银行定向注入流动性,验证了我们此前提出“转向稳健的货币政策操作空间中偏松的一端”这一观点。同时,9月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.97%,较8月份下降了0.12个百分点,较6月份上升了0.01个百分点。总体上来看,实体经济利率水平似乎仍然没有出现显著性下降,预计政策仍将继续推动利率水平的下降。

风险溢价方面,上周五墨西哥总统忽然取消中国铁建和中国南车的高铁中标,这一事件在一定程度上对市场风险偏好造成了一定扰动。不过,中国“走出去”的大战略未变,期间出现扰动当属正常,而这不会改变大趋势。另外,近期来看,企业信用利差处于相对稳定的态势,并且开始出现缓解迹象。向前看,我们维持此前判断,经济和业绩基本面风险下降、信用风险明显上行概率小、改革热点再起浪潮、金融政策趋向激活股市和A股市场吸引力逐渐上升的背景下,投资者对A股市场的风险偏好很可能将会持续改善,所以A股市场的风险溢价大概率要持续下行。

在股市风险偏好改善、利率水平下行的支撑下,我们目前不必对市场持悲观看法。

行业配臵:需求稳定的日常消费虽然央行持续通过创新工具释放流动性使得银行间资金利率持续下行,但经济领先指标的回落、进出口增速下行显示经济下行压力仍然较大,在此背景下需求稳定的日常消费板块相对占优。另外沪港通确定于11月17日推出,沪港通主线(食品饮料、医药等前期涨幅较小的行业)有望获得超额收益。综合来看,我们在11月份建议重点关注医药、食品饮料、农业、休闲服务、电气设备。

主题投资:关注中韩自贸区、丝绸之路、碳交易、核电、军工及国企改革本周主题延续我们月报观点,建议继续关注中韩自贸区、丝绸之路、美丽中国(碳交易、园林、水处理)、核电、军工(通用航空、科研院所改制、军民融合)及国企改革。

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